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　　新浪科技 黎芝汕

　　5月19日，陌陌公布2015财年第一季度财报。报告显示，陌陌第一季度总净营收为2630万美元，与去年同期的540万美元相比大幅增长383%，净利润为670万美元，相比之下去年同期的净亏损为120万美元。这是陌陌创立近四年以来首次实现盈利，一季度其在商业化方面的探索表现较好。

　　陌陌一季度财报首次实现盈利，刺激股价在昨晚的美股交易日中大涨27%。

　　我们认为，陌陌在商业化方面的探索表现较好，收入结构正呈现多元化趋势，但付费会员增速的大幅放缓，可能成为未来的不利因素。

　　货币化加速 收入开始多元化

　　陌陌第一季度总净营收为2630万美元，在其收入构成中，会员订阅营收为1300万美元，占比为49%；移动游戏营收为610万美元，占比为23%；移动营销服务营收为600万美元，占比为22.8%；主要由付费表情符号和来自礼物商城的营收组成的其他服务营收为110万美元，占比为4%。

　　陌陌营收结构呈现多元化趋势，其在商业化运营方面的路径较为清晰，移动游戏和移动营销服务成为其营收增长的新亮点。

　　陌陌一直颇为依赖的会员订阅收入从去年同期占比58%降至今年一季度的50%，这样多元化的营收结构较为健康和有很大的增长空间。

　　在移动游戏方面，陌陌第一季度移动游戏营收为610万美元，与去年同期的200万美元相比增长212%。与去年第四季度移动游戏营收430万美元相比增长41%。

　　陌陌方面表示，其移动游戏营收的大幅增长，主要是由于陌陌运营下的游戏数量增加，以及陌陌平台上的活跃游戏玩家人数增加。

　　在移动营收方面，陌陌第一季度移动营销服务营收为600万美元，去年同期尚未形成移动营销服务营收。

　　陌陌移动营销服务营收的增长，主要由于与阿里巴巴和58同城达成了战略性联合运营协议，次要由于来自旗下自有营销服务的营收增长。

　　陌陌移动营销服务的收入是一个新的大增长点，不过这块受阿里巴巴和58同城合作影响较大，这一块业务的发展还有待观察。

　　在其他服务方面，陌陌第一季度其他服务营收为110万美元，与去年同期的30万美元相比大幅增长。

　　陌陌第一季度其他服务主要由付费表情符号和来自礼物商城的营收组成。这项营收增长的原因是付费表情符号的营收增长，以及其在2015年第一季度推出了礼物商城。

　　会员服务营收增速放缓

　　财报数据显示，陌陌的会员订阅服务营收为1300万美元，占总收入49%，仍然是营收的主力。陌陌第一季度会员订阅营收与去年同期320万美元相比增长311％，但与去年第四季度1190万美元相比仅增长8%，其会员订阅服务营收增速有所放缓。

　　陌陌会员订阅营收的增长，主要是取决于陌陌会员人数的增长。第一季度陌陌会员人数增加至310万人，与去年同期130万人相比增长130%。但与去年第四季度的290万相比仅增长了6%。陌陌会员人数增速在放缓使得其会员订阅服务营收增速有所放缓。

　　此外，陌陌的月活跃用户人数的增长也出现放缓。第一季度陌陌的月度活跃用户人数为7810万人，与去年同期相比增长83%。但与去年第四季度月度活跃用户人数6930万人相比仅增长了12%。

　　从今年第一季度与去年第四季度对比情况来看，陌陌的月活跃用户和会员人数增速在放缓，这使得其会员订阅服务营收增速出现放缓。陌陌会员订阅营收作为陌陌营收的主力，这部分业务的营收变化对于陌陌整体营收影响较大。

　　预计未来利润率会降低

　　陌陌今年第一季度成本和支出为2140万美元，与去年同期的680万美元相比增长217%。与去年第四季度成本和支出2150万美元相比减少了10万美元。

　　在营收总体实现增长的情况下，成本和支出在减少，这为陌陌实现首次盈利提供了较好的基础。

　　但陌陌CFO张晓松在表示，一季度陌陌的成本费用受季节性和公司自身品牌投放节奏的影响相对较低，二季度对陌陌6.0新版本进行了大力推广，而下半年将推视频直播以及O2O业务，预计未来利润率会降低。

　　总体而言：

　　1、陌陌会员订阅服务收入在陌陌营收中占比为49%，这一部分收入的增长取决于月活跃用户和会员人数。而陌陌在这方面的增长出现放缓，对于整体营收影响较大。

　　2、移动服务营收这一块取决于与阿里巴巴和58同城的战略合作，合作的进展会较大决定移动服务营收这一新业务增长点的发展。

　3、一季度陌陌在成本费用支出方面有所减少使得利润率高，随着二季度、三季度在市场推广方面的投入，利润率会降低。

　　4、陌陌未来在O2O方面的尝试和布局，会遇到较多的对手，陌陌较为欠缺这方面的专业经验。

　　投资建议：

　　陌陌在第一季度实现同比扭亏，首次实现盈利，可以说这是陌陌商业化探索较好的开局。其收入结构呈现多元化的趋势，诸多业务成为新的增长点。但其会员人数增速出现放缓，成为一个隐忧。

　　不过相比腾讯、YY等公司，陌陌的单用户营收贡献ARPU值仍然很小，仍有很高的发展空间。

　　基于以上因素，我们认为，从陌陌目前的公司财报状况以及业务发展方向来看，其股价仍有上涨空间。