作者：项峥

　　据报道，困扰P2P网贷的资金存管问题正在监管层面获得推进。近日，银监会就网络借贷资金存管业务指引向各家银行征求意见，征求意见稿里要求存管银行必须在官方指定的网站公开披露包括网贷机构的交易规模、逾期率、不良率、客户数量等数据的报告。加强P2P网贷资金存管，是规范互联网金融的一个重大积极举措，可以明显提高网络借贷平台的透明度，减少道德风险的发生。未来仍需进一步筑牢防范道德风险的藩篱，才能引导网络借贷平台规范健康发展。

　　网贷平台：要过道德风险的槛

　　道德风险是网络借贷平台必须要迈过的重要门槛。

　　网络借贷平台的出现是互联网经济与金融要素相互融合发展的产物，P2P（Peer to peer）点对点的借贷理念迅速普及。2005年第一家互联网P2P公司Zopa在英国上线。2007年美国成立Lending Club公司，并于2014年上市。2007年，P2P借贷理念开始传入我国，2007年6月，我国首家P2P网络信用平台拍拍贷成立。2007年至2015年期间，伴随着我国网络经济的崛起与发展，网络借贷平台也迅速成为金融市场投资焦点，平台数量成倍增长。2015年末我国正常运营网络借贷平台2595家。据研究机构统计，2015年我国网络借贷累计交易规模将近万亿元，是2014年的3倍多。

　　但我国网络借贷行业也日益暴露出与野蛮生长俱来的道德风险。2015年以来，我国网络借贷平台风险集中爆发。据研究机构统计，2015年我国有一千多家问题平台中约有1/3问题平台歇业、停业，借款大多偿还，投资者损失相对较小。但恶意跑路、诈骗平台合计占1/3强，剩下的还有提现困难、失联平台、挤兑倒闭和经侦介入的平台，给投资者带来巨大的经济损失。2015年11月的“e租宝”风险事件，涉案金额之大和受损的投资者人数之广，极其罕见，社会影响极其恶劣。2016年我国网络借贷平台风险继续暴露，上半年累计停业及问题平台数量为515家，其中停业、转型等良性退出的平台247家，但跑路、提现困难等恶性退出的平台268家。

　　问题网络借贷平台大量出现的原因有很多，但道德风险动机的危害却是极大。虽然网络借贷平台的门槛较低，但技术门槛却很高。理论上分析，小额信用风险分析模型技术创新是网络借贷平台的核心价值。但我国征信业不发达，数据开放有限。对绝大多数网络借贷平台而言，都难以建立适合我国小微企业特点又行之有效基于网络数据环境的信用分析模型。因此，自网络借贷理念引入后就偏离了网络借贷平台本质。很多网络借贷平台不得不通过线下调查了解借款人信用，这与传统信贷的调查并无实质区别。网络渠道创新成本优势丧失和信用分析技术落后，明显增加了网络借贷平台的运营成本，所以，道德风险的产生并非偶然。无论是恶意欺诈，还是违规经营，都是道德风险的表现形式，不同的是道德风险的表现程度不同。据研究机构分析，2015年我国P2P借贷行业平均利率约为10.83%，2014年为13.43%，远远高于正规金融领域融资成本。高投资利率对广大投资人的诱惑，为非法集资和诈骗提供了可乘之机。

　　有效挖掘：网络借贷平台价值

　　我国网络借贷平台的价值仍有待进一步挖掘。网络借贷赖以存在的融资渠道创新和信用分析模型技术，拥有巨大的生命力。理论上分析，金融中介存在主要有两个原因，一是金融中介有规模经济和专门技术，能降低资金融通交易成本。二是金融中介拥有专业信息处理能力，能缓解储蓄者和融资者之间信息不对称以及由此引发的逆向选择和道德风险问题。网络借贷平台以互联网环境为载体进行信息处理和风险评估，资金融通交易无需银行或券商为媒介直接交易，交易成本极小，风险对冲需求减少，可以说是传统金融中介基于互联网环境的另一次历史性演进。根据麦肯锡研究，美国领先P2P网络贷款平台Lending Club比传统银行更具成本优势，主要体现在不需要分支机构和人工成本等。美国ZestFinance公司开发出的分析模型可以在5秒钟内对每位信贷申请人超过1万条的原始信用信息数据进行分析，与传统借款审核10-15条数据相比，其审核通过的贷款申请违约率比行业水平低60%左右。FICO信用分是由美国个人消费信用评估公司开发出的一种个人信用评级，已经得到社会广泛接受，并在互联网金融业务上得到广泛应用。

　　我国网络借贷的行业价值还未充分体现。目前看传统金融机构与网络借贷平台的融合发展是一股稳健的力量，有助于网络借贷行业向合规轨道回归。对绝大多数网络借贷平台而言，困扰行业健康发展的小额信用分析技术仍需要投入和探索，社会数据公开与保密的制度安排与步骤需要政府相关部门进行统筹规划和设计。从根本上说，只有我国网络借贷平台充分发挥了融资渠道创新的巨大成本优势，体现出基于互联网环境的小额信用分析模式技术优势，才能有效减少行业普遍存在的道德风险，行业才能更加稳健发展。

　　在此之前，需要采取各种有效措施，筑牢防范网络借贷行业道德风险的藩篱。虽然网络借贷资金存管不能完全防范行业的道德风险，但存管银行的代位监管和信息披露，可以显著增加网络借贷平台的信息透明度，减少不明真相投资人非理性选择的可能性。随着市场理性回升，网络借贷投资利率也明显回落，2016年上半年行业综合投资收益率已在10%以下，但相较于银行非保本理财大约4%的收益率，以及保险投资产品大约5%的收益率而言，对投资者仍具有巨大的吸引力。因此，防范网络借贷平台的道德风险仍是任重而道远。