导读

　　以目前LC的季报来看，短期内仍有实力进行周转，但如果要保持长期发展，则涉及到需要引入长期投资者购买其债券的风险。而对目前如盛大在内的股东来说，进一步拓展债券购买人很有可能会稀释目前的股份。

　　特派记者 张涵 何晓晴 纽约、广州报道

　　连续跳水数周的美国P2P鼻祖Lending Club（LC）迎来了来自中国金主，当地时间5月23号，LC给美国证监会（SEC）的文件显示，中国亿万富豪陈天桥旗下盛大集团已收购了LC的11.7%股份。

　　盛大在一份声明中表示，它增持了Lending Club股份，因为它希望投资于具有“大规模和长期、可持续增长潜力”的行业。

　　在LC引发的美国对P2P行业普遍转冷的背景下，中国投资大佬的背书显然成为了市场的强心针。在5月23日股价大涨8%之后，5月24日开盘，华尔街依然相信这位中国富豪的投资眼光。开盘仅一小时内，股价大涨了4.62%，股价回升至4.44美元。

　　华尔街分析机构Tankui Capital向21世纪经济报道表示，以目前LC的季报来看，短期内仍有实力进行周转，但如果要保持长期发展，则涉及到需要引入长期投资者购买其债券的风险。而对目前如盛大在内的股东来说，进一步拓展债券购买人很有可能会稀释目前的股份。

　　彭博专栏作家Michael P.Regan认为，盛大披露的投资消息将在近期内挽救LC股价，但如果想要长久，需要盛大进一步购买LC贷款来显示其诚意。

　　“盛大集团的增持对LC来说是近期最大的利好，但能否持续要看市场是否将继续买入LC的贷款产品。”彭博专栏作家Michael P.Regan表示。

　　投资风险偏好非常高

　　从创始人离职开始，LC不但经历了股价大跌，更是带来了市场对P2P行业整体的风险评估。5月前后，多数对冲基金和投行已经停止了对LC贷款的购买。

　　正因如此，在华尔街投资者看来，盛大的投资无疑是一步险旗。

　　据SEC披露的文件显示，从2016年3月起，盛大便开始在二级市场购入LC股份，并在4月14日以8美元/股的价格卖出12.19万股，这是唯一一次盛大抛出LC普通股。

　　5月9日，LC因负面消息而暴跌之时，盛大并未抛售，反而以每股权利金0.35美元卖出400万份6月17日到期的看跌期权。

　　此后，在从5月10日起的几个交易日里，盛大也持续卖出看跌期权，并买入看涨期权，到期日皆为6月17日。5月18-20日，盛大再度大肆抄底LC普通股。

　　上述文件还表明，包括佣金在内，盛大为此项交易总计支付了近1.6亿美元（约合人民币10.5亿元），包括以1.487亿美元收购LC的2900万股股票，此外还以1120万美元收购该公司1570万股认股期权。最终，如果这些期权被行权的话，盛大将成为Lending Club单一最大股东。

　　“从近期几次陈天桥投资可以看出，目前他的风险偏好非常高，看起来他在买入很多被打击的股票并认为这些公司可以大幅度回涨。”Michael P.Regan表示。

　　该投资面临双重风险

　　分析显示，目前盛大对LC的投资有两重风险。最大的风险来自于市场对LC乃至整个P2P模式的不确定；其次，一旦出现新的投资者，目前的股权配置很可能出现稀释。

　　“对冲基金和投资者愈发担心P2P贷款的风险，他们认识到，这些资产很大一部分都是不受传统银行监管控制的贷款，其违约的可能相对非常大。”Tankui Capital表示。

　　“如果想要增长，P2P公司必须要向保险公司、养老基金和其他大型机构投资者寻求融资了。”长期跟踪P2P的研究机构PeerIQ 分析师Ram Ahluwalia表示。

　　但他表示，大投资者的保守将使得融资变得更加困难，特别是在评级机构发布对企业的警示之后。

　　无法找到投资人成为最大的风险，但一旦找到，盛大则可能面临被稀释股份。

　　在5月的困局后，LC开始了激进寻找投资者的努力。在一个公开文件里，LC表示，将提供多种可能来吸引投资者，包括股份和债券的转换。“这些结构性变化可能会帮助LC运用第三方平台寻找投资者。而这样的行动将会对我们的运营产生影响，并可能会稀释现有股东的股权。”

　　盛大期待长线持有

　　5月24日，盛大集团一位内部人士对21世纪经济报道记者表示，盛大抄底Lending Club并不奇怪。

　　“盛大转型之后，一直在努力成为一家全球投资集团。我们关注Lending Club有相当一阵子了。”该人士称，“之前，Lending Club因为公司内控问题引发高管离职，对股价造成很大的影响，市值大幅缩水。不过，我们认为，上述事件仅仅只是一个孤立事件，我们对其本质还是非常看好。而且，目前LC的价位也很有长线吸引力。”

　　此前，LC估值在短暂地突破100亿美元之后就一直下跌，至5月23日收盘时，已跌至16.49亿美元，市值缩水超过80%。

　　对此，重庆好乐视总经理陈小辉对21世纪经济报道记者表示，“盛大投资Lending Club表明，盛大对Lending Club的前期风险管理绩效是认可的，其前期累积的风险是可控的，不然，我相信盛大也不敢贸然投资。”

　　广州互联网金融协会会长、广州e贷总裁方颂称，“盛大是基于互联网起家的，开拓其他的市场，也会从互联网领域切入。不过，国内互联网公司投资海外互联网金融的挑战在于，国内的资本是否有金融底蕴，因为金融是一个对专业性人才要求非常高的行业。”

　　该人士强调，不同于其他投资机构的是，盛大的投资资金均为创始人自有资金，没有引入外来资本，资金使用都是很长期的。因此，在资金使用上也比较灵活。“目前，盛大可以说是一家全周期的投资公司，从早期的天使轮到上市公司，都有参与。”

　　该人士还表示，不排除后续会与LC管理层有密切互动，但具体在哪个层面进行战略合作，现阶段尚不方便透露。

　　另据该人士透露，除了增持LC以外，盛大也投资了其他美国金融服务公司。今年4月，盛大购买了美盛集团（Legg Mason）10%的股份，后者是全球最大的资产管理公司之一。

　　对此，百舸金融论坛发起人陈文博士表示，LC事件爆发后政府监管、市场约束、机构自查的表现，可以说又赢得了市场的信念。尽管没法彻底解决，但道德风险问题出现后已经表现得比传统金融而言要更为诚恳。

　　方颂认为，LC的商业模式是比较受市场认可的。在美国对信用卡业务进行二次开发，这样的细分市场能够解决市场需求痛点，也有可持续发展的盈利能力，这个商业模式是可行的。

　　此外，LC具备一个公司该具备的纠错能力。一个公司犯错误不怕，关键是他是否有纠错能力。LC是一家年轻的公司，还处于快速成长的阶段。其实高盛等大型金融机构，也是在不断的试错中成长起来的。

　　“LC能迅速地把创始人兼CEO换了，说明他们已经在调整。LC的纠错机制是成熟稳定的，这一点是保证一个公司长远发展的基础。就如同人会犯错误一样，更重要的是犯错误后能及时发现错误，迅速纠正错误。” 方颂如是说。

　　“盛大逆势抄底表明，LC的董事长兼CEO被逐可能仅仅是一起操作风险事件诱发的，并不能由此否定P2P这一种业务模式。真正的P2P是有存在价值和投资价值的。” 陈小辉认为。“不过，该事件亦再次提醒国内P2P公司，务必重视全面风险管理，务必竭尽全力应对操作风险、信用风险、洗钱风险和合规风险等风险，尤其不要拆期限诱发流动性风险。”

　　押注互联网金融领域

　　上述盛大集团内部人士对21世纪经济报道记者直言，“就项目选择而言，国内、国外都会看。目前，在国内就投了100家企业，分别包括互联网金融企业、媒体、TMT等行业。其中，仅互联网金融企业，在国内就投了10余家。”

　　此外，该人士还称，作为一家有创新基因的投资公司，盛大亦非常关注创新领域的投资，如VR、AR等领域均有投资。

　　据盛大官网显示，此前其已建立10亿元规模的互联网金融专项投资基金，目前已投资10余个项目，覆盖互联网信贷、网络理财、保险、证券等多个领域，具体包括网贷天眼、爱钱帮、微贷网、钱先生、保保18、彩票宝、人际融、新外汇、钱景等。

　　据21世纪经济报道记者了解，盛大资本在投资互联网金融公司时，往往会列出某个垂直细分领域排名靠前的项目，逐个进行考察。除了亲身试用以外，还会考察P2P平台的数据指标包括平台财务报表综合数据和平台业务未来成长性数据，其中重点是背景调查、逾期、坏账、催收能力、收入、利润、团队成本、扩张性和团队管理流失率等数据。当然，对团队实力和背景的调查也是重要内容。

　　方颂认为，盛大预先布局，可以将LC的经验引入国内市场。借助国内庞大的市场需求（中国金融市场，远远没有满足需大部分人的需求），将两者结合，未来将是一个非常好的爆发点。

　　与美国是不同的，互联网金融在中国得到了迅猛发展，平台数据和成交量都在全球前列。目前，国家也开始在着手整顿，整顿后，行业将进入到有序发展的阶段，迎来新一波的发展良机。

　　“LC的经营模式是成熟的网络借贷模式。相比之下，国内的互联网金融还没有做到位。LendClubing线上营销、大征信、大数据推广模式，正是国内所欠缺的，但同时也是国内大家所认可的发展方向，大家也在往这方面努力靠拢。” 方颂如是说。

　　不过，鉴于国内的发展阶段落后于美国，如果把美国的模式复制到国内来，能否迅速过渡到美国的发展阶段也是关键。比如大数据和征信公司，在美国已经成体系了，直接就可以发展出贷款公司来，但是国内现在还处于初级发展阶段，大家都还在拼命的建立征信体系，离商业的运用，还有很大的一段距离。

　　“盛大海外的股权投资行为将进一步帮助盛大在互金领域的布局。除了投资收益目的外，也有可能在未来增进国内外网贷平台的合作，创造了海外平台往中国进军的潜在可能性，或许也会帮助到国内平台走出去。” 盈灿咨询高级研究员张叶霞分析。（编辑 赵海建）